경보제약은 원료의약품을 기반으로 출발한 제약회사입니다. 지금은 일반 원료의약품, 세파계 항생제 원료, 항암제 원료를 만들고, 맥시제식 주사제·빌다/빌다메트정·써전흡입마취제 같은 완제의약품도 판매합니다. 의료기기와 동물의약품 사업도 붙어 있지만, 중심은 원료의약품과 완제의약품입니다.

• 원료의약품 사업은 일반 API, 세파계 API, 항암제 API로 나뉩니다.
• 완제의약품은 순환기 약물, 항생제, 흡입마취제 등 전문의약품이 중심입니다.
• 의료기기와 동물건강 분야로 사업을 넓히고 있습니다.

2025년 4분기 기준 총매출 264,104백만원 중 원료의약품이 133,833백만원, 완제의약품이 126,485백만원으로 거의 양대 축입니다. 제품별로는 일반제 API가 58,398백만원으로 가장 크고, 완제 쪽에서는 마취통증 제품인 맥시제식 등이 45,169백만원으로 큰 비중을 차지합니다.

• 일반제 API 매출 비중은 22.1%입니다.
• 마취통증 완제의약품 매출 비중은 17.1%입니다.
• 세파계 API도 34,906백만원으로 주요 매출원입니다.

원료의약품은 국내 제약회사뿐 아니라 일본, 중국, 유럽 등 해외 제약회사에도 팔립니다. 2025년 원료의약품 매출 133,833백만원 중 내수판매가 85,473백만원, 직수출과 간접수출이 합쳐 48,360백만원입니다. 주요 매출처로는 종근당천안공장, Nippon Bulk Yakuhin, 케어플러스원 등이 나옵니다.

• 완제의약품은 국내 종합병원, 병·의원, 도매상이 주요 판매처입니다.
• 원료의약품은 내수 비중이 더 크지만 수출도 의미 있는 규모입니다.
• 주요 수출·해외 거래 지역으로 일본, 중국, 유럽이 언급됩니다.

경보제약은 제조 기반 제약회사라 생산설비가 사업 이해에 중요합니다. 일반 원료의약품, 세파계 주사제 API, 완제의약품 생산능력이 따로 제시되고, 아산공장 유형자산과 ADC 생산시설 투자도 큽니다. 다만 수주 산업은 아니어서 장기 수주잔고보다 구매처 주문 후 즉시 납품 구조로 보는 편이 맞습니다.

• 내용 고형제 완제의약품 생산능력은 150,000,000개입니다.
• 세파계 주사제 완제의약품 생산능력은 15,000,000 Vial입니다.
• ADC CDMO 공장 건설을 위해 2026년까지 960억원 투자를 계획했습니다.

새 방향은 항체-약물 접합체, 즉 ADC 위탁개발생산(CDMO)입니다. 경보제약은 ADC 접합기술과 Payload-Linker 기술을 자체 개발하고, 중앙연구소 안에 ADC연구센터를 만들었습니다. 또 아산에 ADC CDMO 공장을 짓기 위해 2024년 8월부터 2026년 12월까지 960억원 투자를 계획했습니다.

• ADC연구센터는 2025년 1월 중앙연구소 내 신설됐습니다.
• ADC 신규 Linker와 Conjugation 기술은 Lab 개발 진행 중으로 공시됐습니다.
• 동물의약품과 의료기기도 사업 확장 영역으로 언급됩니다.

경보제약을 볼 때는 제네릭 의약품과 원료의약품 경쟁 구조를 같이 봐야 합니다. 주력 제품 상당수가 제네릭 의약품이고, 전문의약품 가격은 보험 수가와 약가 정책의 영향을 받습니다. 원료의약품도 해외 저가 API와 국내 업체 간 경쟁이 심해 가격과 수익성이 압박받을 수 있습니다.

• 제품 대부분이 제네릭 의약품이라는 점이 약가 정책 노출을 키웁니다.
• 원료의약품 내수는 해외 저가 API와 국내 API사 간 경쟁 영향을 받습니다.
• 완제의약품 내수도 약가제도 개편과 제약사 간 경쟁 영향을 받습니다.